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基于Malmquist-DEA的股票组合选择及期权期货动态对

作者2019-04-17 12:02未知
面对复杂的股市如何选股,并且对其进行风险管理具有现实意义。本文选取近五年上证50ETF标的股季度数据,首先使用Malmquist-DEA指数模型对其进行选股构建优于基准的季度股票组合,同时对不同的资金分配方式进行检验。对所持有的股票组合进行风险管理,使用上证50ETF期权进行Delta对冲。当股票组合和ETF走势相关性低时期权对冲的效果并不佳。使用标的对冲受市场规则限制,需要进一步引入衍生品对所持有的期权进行对冲。为提高组合收益,对上证50ETF期权引入上证50股指期货进行风险管理。计算希腊值对期权头寸进行动态对冲,分析其风险收益结构,手续费等交易费用的影响以及波动率模型对于对冲效果的影响。本文得出的主要结论有:(1)Malmquist指数模型在我国适用,构建的股票组合收益优于基准,效率得分资金配置方法优于等权重资金配置方法;(2)股票组合和上证50ETF相关性低时使用上证50ETF期权对冲效果较差,需进一步对期货进行风险管理;(3)引入上证50股指期货对50ETF期权进行动态对冲可大幅提高收益;(4)等权重移动平均模型在动态对冲表现最佳,Garch(1,1)在静态对冲中表现最佳。本文构建了一个包含选股、资金配置、期权期货对冲的三阶段投资策略,创新点在于检验了Malmquist-DEA指数模型在我国股市的适用性以及对衍生品对现货进行风险管理的方式进行探索,为投资者利用衍生工具对于股票及股票组合进行风险管理提供策略选择。
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