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信贷政策对上市公司资本结构影响的实证分析

作者2019-04-17 14:11未知
关于上市公司资本结构的影响因素研究主要集中在中微观层面,但是,从宏观经济政策角度探讨其对上市公司资本结构的影响机制及效应已成为学术界关注的焦点。随着中国经济市场化改革水平不断深化,从信贷政策这一影响资本供给的重要宏观经济政策视角探讨上市公司资本结构演变的微观机制却较少涉及。为此,本文拟将宏观政策与微观企业融资决策有机结合,深入探析信贷政策对上市公司资本结构调整的影响机制,实证检验信贷政策差异对上市公司资本结构的影响效应以及异质性特征,为国家融资市场建设、上市公司融资政策制定与选择提供经验证据。文章首先对信贷政策和资本结构的基本内涵以及理论基础进行了回顾;然后,总结我国企业融资模式的发展历程,剖析2005-2016年信贷政策和976家上市公司资本结构的现状特征;接着,深入解析信贷政策对上市公司资本结构的影响机制,并构建计量模型实证检验信贷政策对上市公司资本结构的影响效应及其异质性特征。对我国信贷政策变迁与上市公司资本结构分析中发现:第一,我国信贷规模一直处于平稳的上升态势,但信贷规模的增长率却表现出不规则的变化特征;第二,短期和中长期贷款利率均呈现出先上升后下降、再上升后下降的“M”型趋势特征,中长期贷款利率高于短期贷款利率;第三,短期和中长期存贷利差均呈现出明显的下降态势,但下降的幅度较小,且短期存贷利差明显高于中长期存贷利差;第四,上市公司资本结构总体上呈现出先上升后下降的变化趋势,各行业门类的上市公司资本结构存在显著差异,非国有上市公司的资产负债率要低于国有上市公司;本文的主要研究结论为:第一,宽松的信贷政策将促进上市公司调整资本结构并提升公司的资产负债率;第二,信贷政策对上市公司资本结构的影响效应表现出明显的行业异质性和所有制异质性特征,其中,信贷政策对那些典型依赖于负债经营的行业的资本结构影响更明显,且对非国有上市公司资本结构的影响效应明显大于国有上市公司。
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